从比特币期货ETF获批:看全球区块链产业变迁

时间:2021-12-22|浏览:152

本篇报告跟踪盘点了加密资产的中美监管与美国产业发展近况,描绘了两国对产业各环节的监管概况,比较了多份中国加密资产监管史上的重要文件、比特币期货ETF与现货ETF的不同以及多个美股上市公司加密资产交易相关业务数据。
颁布“九二四”文件,中国加密资产监管进入新纪元。9月24日,人民银行、网信办等十部门,发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》(下称“九二四”)。我们认为,上述政策,是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》(即“九四”)后,中国加密资产监管史上最严厉的政策。我们认为,“九二四”相较“九四”有以下特征:1.监管形势更严峻;2.监管部门更多,最高法、最高检、公安部、外汇局入局,定性更严厉;3.涉及的监管原因更多;4.监管举措更多;5.涉及业态更多;6.涉及营业行为更多。
首支比特币期货ETF获批,美国加密资产监管新里程碑。期货ETF的底层资产是在芝商所(CME)上市的比特币期货合约,尽管并非现货ETF(现货的合规风险仍为监管层担忧),但由此打造的标准化金融产品具有相当强的示范意义。首先,美国可能会有更多比特币期货ETF获批。据 CNBC和彭博等媒体报道,加密资产管理公司灰度投资计划申请将全球最大的比特币基金转换为现货ETF;VanEck(范达)和Valkyrie发行的比特币期货ETF也已获批,Invesco(景顺)和 Galaxy(银河)发行的比特币期货ETF有望获批。其次,期货ETF的获批意味着美国对加密资产的接受度进一步提高,尽管它因滚动续仓而远期合约比近期合约贵可能有调仓损耗,但毕竟为投资者提供了更多选择,为现货ETF获批进一步铺平道路。
美国加密资产产业发展迅速:挖矿跃至全球第一、交易活跃。1.比特币兑法币交易占比中,美元排名第一(30万枚日交易量,占84%);2.6月,中国算力骤降,7月,中国算力归零,美国升至第一(35EH/s,占35%)。3.加密资产交易所Coinbase Q2收入约20亿美元,其中零售业务实现收入18亿美元;4)过去三年,美国比特币投资者的数量增加了两倍,占总人口的11%;5)美股相关机构通过挖矿或购买,共持有86万枚比特币,占比特币总量(2100万个)的4%。其中,特斯拉持有4.3万枚;6)灰度资产管理总规模达到543亿美元,其中比特币基金 (GBTC) 资产405亿,以太坊基金 (ETHE) 资产119亿。
投资建议:随着加密资产产业链重心逐步向海外迁移,全球紧盯此类资产的资本也将逐步出海,以美国、新加坡、迪拜等形成新的中心。建议关注海外拥有合规加密资产交易业务的美股标的,例如,Coinbase、Robinhood、Paypal和Square等,同时关注矿机产业链的嘉楠科技(CAN)。
风险提示:KYC、AML和CFT合规风险、稳定币合规风险、证券类合成资产合规风险、预言机风险、代码漏洞、闪电贷攻击风险。
一、研究背景:“九二四”,“九四”后中国加密资产监管新里程碑

从比特币期货ETF获批:看全球区块链产业变迁
事件:9月24日,人民银行、网信办等十部门,发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》(下称“九二四”)。
我们认为,上述政策,是2017年9月4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》(即“九四”)后,中国加密资产监管史上最严厉的政策。“九四”相较于2013年人民银行、工信部等五部门发布《关于防范比特币风险的通知》,已经更为严厉,并且涉及的业态超出了此前了“比特币”相关业务的范畴。我们认为,“九二四”相较“九四”有以下特征:
监管形势更严峻。“九二四”文件称监管的目的是“进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险,切实维护国家安全和社会稳定”,相较于“九四”文件中的相关表述“贯彻落实全国金融工作会议精神,保护投资者合法权益,防范化解金融风险”,可以看出,相关监管部门认为,虚拟货币交易炒作活动的风险已经超出“金融”范畴,可能危及“国家安全和社会稳定”。也就是说,监管部门认为,虚拟货币交易炒作活动的监管不仅需要金融监管部门,还需要国家安全部门。
监管部门更多,最高法、最高检、公安部、外汇局入局,定性更严厉。这反应出,1)司法机关介入,监管举措更多;2)监管部门认为,加密资产交易有可能违反外汇相关规定。“九二四”文件明确,虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动,对于开展相关非法金融活动构成犯罪的,依法追究刑事责任,明确警示相关可能或涉刑,威慑力更强
涉及的监管原因更多。从“不利于双碳和居民用电”到“有金融风险”,挖矿在中国被全面废止。加密资产挖矿业务较之交易和钱包业态,在2021年更早一步面临监管加码态势,起初原因为“不利于双碳和居民用电”,随着加密资产全球交易规模日益扩大,“九四”文件的下发,挖矿业务的监管原因更多了一层“有金融风险”。
监管举措更多:从拉闸限电到查封矿机、排查IP。
涉及业态更多:从挖矿到交易和钱包,从火电挖矿(内蒙古等地)到水电挖矿(四川、云南等地)。
涉及营业行为更多:境外加密资产服务商,不得服务中国客户。“九四”后,多个中国加密资产交易所将服务器架设于境外,境内用户难以直接访问,但通过一些技术手段,仍可能接触到。“九二四”则直接让币安火币等交易所退出中国市场。

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