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BIS:嵌入式监管:如何将监管融入区块链金融

时间:2021-12-25|浏览:464

如今,世界各国政府都在努力应对分布式账本技术(以下简称“DLT”)在金融领域的兴起。他们面临的挑战是,如何有效地实施技术中立的监管,让类似的风险受制于相同的监管。DLT在金融领域的传播提高了监管的质量和效率。但如何更好的促进低成本监管的实现是技术应用的核心目的。
本文基于此研究了“风险相同,监管相同”原则如何应用于基于DLT的市场金融监管。本文认为,与其试图将加密资产纳入现有法规(如早在DLT出现之前就制定的证券法),不如尝试探索新技术如何能更好地监控金融市场的风险。因此提出了“嵌入式监管”概念,通过读取交易市场分布账实现对监管目标合规情况的自动监控,一方面大幅减少了企业主动收集、验证和交付数据的需要,另一方面使得交易能够通过市场共识规则完成。
DLT使得资产支持代币的去中心化交易以及基于这些代币的去中心化金融工程通过自动执行(“智能”)合约成为可能。其最根本的新颖之处在于,它以基于经济共识的分散数据结构建立了数据可信度,推动金融市场的发展。其次,嵌入式监管还可以缓解数据可用性、数据收集和验证成本以及隐私之间的冲突。合规支出对金融机构的影响很大,对规模较小的公司影响更大。而嵌入式监管可以使用加密工具将机构的风险敞口报告给主管,无需透露底层的个别交易,从而维护公司及其客户的机密性。
嵌入式监管的分布原则
嵌入式监管的概念相比简单的阅读分布式账本要深入很多,其关键问题是数据并不一定是有效的,因为数据存储在多个地方。在今天的合规过程中,数据的可信性得到了法律制度、相关部门和法律处罚威胁的保障。相比之下,在基于DLT的市场中,数据可信度是由经济激励机制来保证的。在这种情况下,监管者必须首先检查市场经济共识是否足够强大,以保证分布式账本中所包含的数据质量。针对利用市场分布式账本进行金融监管的监管框架,本文提出了以下四个遵循原则:需要得到有效法律体系和金融机构支持;应用于实现经济最终性的市场;监管者需要考虑市场对自动监管的反应;应促进低成本合规
基于现有的监管体系和运作原理,嵌入式监管的四个原则表明该监管框架能够对监管形成有效的补充和更新,降低当前的经济合规成本,为各类型企业提供公平的竞争环境。
代入生态系统的嵌入式监管:前提
本节讨论当前的合规流程及其成本,以及嵌入式监管如何改善基于DLT的市场的合规过程,从而允许资产支持代币的去中心化交易,以及基于这些代币的分散金融工程。
当今的合规过程涉及多层数据粒度上的整合,如在零售和批发业务中,银行进行了数百万笔个人交易。这些数据需要收集、汇总并交付给一系列内部利益相关者(内部风险控制、内部合规、管理层、交易台等)以及监管人员。这些数据不仅需要交付,还需要持续交付。因此合规过程中成本与数据差异之间的权衡成为关键。

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合规是资源密集型的,监管者面临着获取所需数据和将合规成本控制在合理范围内之间的权衡。在成本方面,调查表明,合规成本通常占金融机构所有运营成本的一定比例,尽管并非所有这一切都是由于遵守金融监管的行政成本造成的,监管者成本也很高。
数据缺口是监管机构为了将合规成本控制在一定范围内而付出的不可避免的代价。自金融危机以来,重要的空白已经逐渐被填补,但随着金融业的发展,新的差距也在不断涌现。
基于DLT的创新有可能改变金融市场,部分原因是它们提供了全新的透明度形式。一个主要应用是自动化资金流和安全登记簿更新,这可以降低管理成本,最重要的是降低结算风险。就这部分而言,可以在如下类型的市场中得到应用:
智能合约可以取代中央证券存管机构(CSDs)。后者是持有证券的专业金融机构,因此CSDs通过取消实物证书的转让和支持交易自动化,使电子交易成为可能。
期权和期货结算所也可以实现自动化。这些金融组织负责清算支付和金融产品(证券和衍生品),从而降低金融产品未支付或未交付的风险。在这些情况下,基于DLT的清算系统将在其分类账上同时包含现金(用于结算)和金融产品,或者通过将现金与证券区块链连接起来的智能合约进行操作。由于智能合同可以对交易双方施加条件(仅限现金与交付物),结算风险将被消除。
在更遥远的未来,证券和衍生品交易所或场外交易市场也可能成为自动化的候选市场,尤其是流动性较低的场外交易市场。在这些市场中,潜在的卖家对披露自己的交易意图持谨慎态度,以避免推高价格。与标准的开放式订单簿不同,他们更喜欢通过经销商/经纪人网络进行交易,而这些经销商/经纪人反过来可以依赖受信任的联系人来执行对价格影响较小的交易。这种市场的基于DLT的版本可以通过参与者输入市场的需求和供给曲线自动执行价格发现过程。
以上这些例子表明DLT的主要优势是交易过程的自动化,能够降低交易成本和结算失败的风险。

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